[미국 주식] Circle Internet Group 주가 급락의 핵심 원인 분석

미국 스테이블코인 USDC 발행사 Circle Internet Group(CRCL)은 올해 6월 NYSE 상장 이후 한때 250달러 안팎까지 올랐으나, 최근 들어 급격한 조정을 받고 있다. 단순한 실적 미스 때문이 아니라 금리 환경 변화·비용 증가·경쟁 심화·락업 해제·암호화폐 시장 조정이 동시에 작용한 복합적 하락 국면이라는 점이 중요하다.

 

이번 글에서는 최근 뉴스와 시장 데이터를 근거로 Circle 하락에 영향을 미친 요인들을 종합적으로 정리했다.

 

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1. 올해 주가 급등 이후 급격한 디레이팅

 

Circle은 상장 직후 시장의 높은 관심을 받으며 공모가(31달러) 대비 7~8배 급등했다.

Bloomberg·Barron’s 등은 당시 Circle이 PER 150배 이상으로 평가됐다고 분석한다.

즉, 실적보다 기대감이 과도하게 반영된 상태였고, 최근 조정은 이러한 프리미엄이 제거되는 과정으로 볼 수 있다.

 

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2. 금리 인하 우려: 이자수익 피크아웃 가능성

 

Circle의 수익 구조는 특이하다. 매출의 대부분이 USDC 준비금(미국 국채·현금 등)에서 발생하는 이자수익이다.

 

최근 발표된 2025년 3분기 실적을 보면:

• 총 매출·준비금 이자수익: 7.40억 달러 (전년 대비 +66%)
• 준비금 이자수익만 7.11억 달러
• 평균 수익률(Reserve Return Rate): 4.2%

 

문제는 미 연준의 기준금리 인하 가능성이다.

 

금리가 내려가면 USDC 준비금으로 벌어들이는 이자수익이 줄어들기 때문에, 지금 나타나는 높은 실적이 ‘사이클의 정점’일 수 있다는 우려가 커지고 있다.

실적 서프라이즈에도 주가가 급락한 이유가 바로 이 지점에 있다.

 

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3. 비용 증가와 마진 압박

 

Circle의 분기 실적에서 투자자들이 주목한 또 다른 부분은 비용 증가 속도다.

 

• 파트너 거래소·기관에 지급하는 분배비(Distribution Cost)가 전년 대비 +74% 증가
• RLDC 마진은 39%로 전년 대비 하락
• 영업비 가이던스는 상향 조정(투자 확대로 비용 부담 증가)

 

즉, 매출이 증가해도 비용이 더 빠르게 늘어나는 구조가 나타나고 있으며, 규모 확대로 인한 마진 개선이 예상보다 더디다는 시그널이 나온 셈이다.

여기에 일부 애널리스트들은 “멀티플이 너무 높아진 구간에서 비용 증가 신호가 투자심리를 약화시켰다”고 평가한다.

 

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4. 경쟁 심화: USDT·토큰화 MMF·Arc 토큰 이슈

 

스테이블코인 시장은 빠르게 성장하고 있지만 Circle이 계속 점유율을 확대할 수 있을지는 불확실하다.

 

• USDC는 시총 기준 2위이나, 여전히 시장 1위는 테더(USDT)
• 토큰화된 머니마켓펀드(예: USYC 등)와의 경쟁도 점차 심화
• Circle이 새롭게 출시한 Arc L1 네트워크와 잠재적 Arc 토큰이 오히려 시장에 혼란을 주고 있다는 평가도 존재

 

일부 분석에서는 Arc 토큰이 장기적으로 생태계 확장에는 긍정적일 수 있으나, 단기적으로는 기업 가치와 토큰 가치의 균형 문제가 새롭게 등장했다고 본다.

즉, 수익의 흐름이 주주→토큰홀더로 일부 전환될 가능성이 부각되면서 밸류에이션 불확실성이 커진 것이다.

 

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5. 내부자 락업 해제와 매도 압력

 

최근 시장에서 가장 크게 지적하는 요인 중 하나는 IPO 락업 해제에 따른 내부자 매도 가능성이다.

상장 이후 빠르게 상승한 종목은 락업이 풀리는 시점에서 투자자들이 차익 실현을 하려는 경향이 강하다.

Barron’s는 “락업 해제 이후 유통 주식 수 증가가 하락 압력을 강화했다”고 분석했다.

 

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6. 암호화폐 시장 전체 조정의 영향

 

Circle은 스테이블코인 발행사이지만, 주식은 고성장 테크·크립토 섹터로 분류된다.

11월 이후 비트코인과 암호화폐 시장의 전반적 조정이 심화되면서, 고평가 성장주 전반이 함께 하락했다.

 

• 최근 6주간 글로벌 크립토 시총 약 25% 감소
• 비트코인은 고점 대비 27~30% 하락
• 크립토 관련 상장사 주가도 동시에 조정

 

시장 전체의 위험 회피 심리가 커지면서 Circle도 함께 매도세에 노출된 것이다.

 

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7. 그럼에도 남아 있는 저가매수 논리 (현재 우리가 주목해야할 부분!)

 

하락 속에서도 일부 기관은 오히려 매수에 나섰다.

대표적으로 ARK Invest는 실적 발표 직후 큰 폭의 조정이 나타났을 때 약 3,000만 달러 규모를 추가 매수했다.

JPMorgan은 Circle을 ‘비중확대’로 업그레이드하고 목표주가 100달러를 제시했다.

즉, 하락은 구조적 문제보다는 단기적 디레이팅 과정이라는 해석도 존재한다.

 

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8. 정리: 지금 Circle 주가를 누르는 다섯 가지

 

Circle 하락의 핵심 요인을 다음 다섯 가지로 요약할 수 있다.

 

1. 금리 인하 우려 → 준비금 이자수익 축소 가능성
2. 분배비·영업비 증가로 인한 마진 압박
3. 상장 초기 과열 밸류에이션의 정상화
4. 스테이블코인 경쟁 심화와 Arc 토큰 불확실성
5. 내부자 락업 해제 및 암호화폐 시장 전체 조정

 

결국 이번 조정은 단순한 실적 이슈가 아니라 금리·경쟁·비용·수급·섹터 조정이라는 여러 요소가 복합적으로 작용한 구조적 조정이라고 보는 것이 합리적이다.

 

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앞으로 체크해야 할 지표

 

향후 주가 반등 가능성을 판단하기 위해 주의 깊게 봐야 할 지표는 다음과 같다.

 

• USDC 시장 점유율 변화
• RLDC 마진과 비용 증가 속도
• 금리 인하 속도 및 준비금 수익률 변화
• Arc 네트워크·토큰 구조 발표
• 락업 이후 내부자 매도 추세
• 기관 수급 강화 여부

 

이 지표들이 안정적으로 개선될 경우 Circle은 다시 성장주 프리미엄을 회복할 수 있다.

반대로, 금리 인하 속도가 빨라지거나 경쟁 압박이 커질 경우 지금의 조정이 더 길어질 가능성도 존재한다.